上海国际金融中心

北上，北上

坐落在上海浦东新区的上海国际金融中心是一个常年忙碌的地方。这里是很多外资金融机构在华的主要办公地，每个工作日都会有各国籍的金融白领出没于此，直到夜里灯火依然通明。

富达国际（Fidelity International）的办公地点也在这里。这家全球知名资产管理机构2004年设立上海代表处，并在2015年在上海获批成立了一家外商独资资产管理子公司，以进一步拓展中国业务。

周文群是富达国际中国区股票投资主管、基金经理。最近两周刚好是公司业绩总结期，她会议频繁，“有时每天有8～9个会议，每个会平均1小时”。当大家讨论五一假期是否会延长时，她会立马想到旅游股；大家说到埃航事件，她会考虑今年航空股是否有影响。“发生的任何事情，都会影响到你的某些投资判断，”周文群说，“你会非常累，不太可能放得下，要真正喜欢才做得下来。”

“现在投资中国渠道很多，我们在A股的参与也是越来越明显。”周文群负责管理富达国际中国境内的股票基金投资工作，富达旗下多只境外基金这一年多来正通过QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外投资者）、沪港通、深港通等多种渠道持续加码A股。

富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群

在2019年反弹的中国股市背后，有一股不可忽视的力量，那就是持续加码的外部资本。自2018年下半年来，外资成为坚定看好A股的绝对主力，他们通过QFII、RQFII等多种渠道从境外涌入。其中，从香港通过沪港通、深港通涌入的资金被称为“北上资金”。数据显示，从2019年1月起至2月底共37个交易日中，北上资金在34个交易日出现净流入，累计净流入1210.8亿元，是去年同比的近4倍——2018年，北上资金在5月才实现累计流入超1000亿元，用了84个交易日。据统计，2018年北上资金合计净买入A股合计2942亿元，同比2017年增长近五成，刷新了历史最高纪录。以至于中国证监会副主席方星海后来表示，2018年有一个奇怪现象，即内资不敢买中国股票，而外资拼命买。

为何在国内市场悲观低迷时，外资却加码入场？卞策是摩根资产管理（J.P. Morgan Asset Management）的新兴市场及亚太股票投资专家。他从投资者角度解释，2018年第四季度时，市场很悲观，但从估值角度看，“一些高质量公司的估值随着大盘下调，给了我们一个很好的机会去增持我们之前就比较看好的这些高质量公司”。卞策说，摩根资管在A股一直都是超配，当下更明显。

摩根资管是全球最大资产管理公司之一，2006年在港设立了首只A股策略基金。目前卞策所管理的大中华区基金规模大概有100亿美元，覆盖大中华区股票约450只，其中A股近200只。此外还有一些区域性基金，包括全球新兴市场基金、亚太基金等也会投资到中国A股当中。

摩根资产管理的新兴市场及亚太股票投资专家卞策（一鸣 摄）

在国内某知名券商负责国际业务的沈楠说，外资看重价值投资，有一点是看估值，会在股票估值较低时买入。去年以来外资持续买入，也是因为中国股市估值水平处历史底部。平均看起来的话，A股估值现在约13～14倍左右，美股已有20多倍。

而在分析师看来，还有一个不可忽视的因素：2018年6月起，MSCI（明晟指数）将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和ACWI全球指数中，此次决定在国际机构投资者中得到广泛支持。MSCI指数是在投资界最为广泛使用的用以代表各国家、地区资本市场表现的参考指数。

渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对本刊记者表示，“海外很多投资人，尤其是机构投资人，很多会遵从一些指数来选择性做资产配置。过去没有把A股纳入MSCI，很多投资人不会跟来，因为指数没编进去”。

MSCI纳入A股，一个很重要的原因是中国内地与香港互联互通机制的建立发展，以及中国放宽对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。其中，2014年沪港通开放，2016年深港通开放，都让外资进入A股的渠道更加多元丰富。2018年更因改革力度，被称作中国金融开放元年。